投资要点TS
首家从事电影刊行的民企,全产业链布局扩大竞争上风。公司起步于香港电影刊行,是国内首家从事电影刊行业务的民营企业,业务约束向产业链凹凸游蔓延,并在2019年取得有关政策出台后的第一张院线派司,至此公司投资、刊行、院线和影院四伟业务成型。全产业链布局升迁公司的竞争上风。上游投资把执骨子,下贱院线影院把控渠谈,刊行端整合凹凸游资源及恒久蕴蓄的素养,进一步优化影片宣发,使得优秀作品“有的放矢”。
骨子储备丰富,主旋律赛谈竞争上风赫然,创新布局动画赛谈。公司主旋律电影上风显耀,经过多年的探索,追想出主旋律与生意化拍摄相结合的“新主流”电影制片步调,以多部曲的面貌推出“中国告捷”“中国自豪”“江山海”三个系列纵向蔓延IP价值,凭债主投的11主旋律电影得益了230亿元的票房,片均票房超20亿元。主投主控电影《红海活动》《长津湖》《长津湖之水门桥》辞别取得了2018/2021/2022年度票房冠军。公司掌执了影视行业的“中枢资产”,即东谈主才,与无边优秀的导演、监制、演员和编剧等恒久勾通。一方面通过坚毅恒久勾通条约确保勾通可持续性;另一方面影视艺东谈独揽股成心于升迁勾通至心度。此外,公司主旋律影片拍摄屡次取得政府机构领导。将来公司缠绵每年以“三大片+三小片”的节律上线新片,骨子储备鼓胀。24年暑期档包括成龙主演影片《神话》的续篇《据说》(定档7/12)、《红楼梦之金玉良缘》(定档7/26),其他要害作品包括《蛟龙活动》《克什米尔公主号》等。此外,公司尝试动画赛谈。新增电影神气《东谈主体大战》,神气总投资为12,000万元,公司权衡已毕31%-40%投资答复率。
AI方面积极探索,公司电影《据说》应用Deepfake技巧,行将登上银幕。咱们觉得,此前Sora带来的架构升级,为AI生成视频在长视频领域落地带来契机。公司对AIGC的探索与应用会在几个层面,包括影视剧骨子生成、艺东谈主扮装养成、电影后期辅助、IP授权勾通等。在后期领域,AI赋能影视已相对老成,公司已有应用落地。公司行将上映的电影《据说》中,导演唐季礼与其团队诳骗了“Deepfake深度伪装”AI技巧,还原出27岁成龙的样貌。在制作领域,公司积极探索,AIGC科幻短剧集《三星堆:将来启示录》发布。该剧第一季共12集,由抖音聚会出品,将在抖音短剧暑期档播出。
公司逆势彭胀有望升迁市占率形成Alpha,影视行业复原提供Beta。遗弃2023年底,公司院线旗下已加盟127家影院,包含101家公司旗下影院及26家外部加盟影院,同比净加多9家。影院方面,票房总额近5年看守在影投公司前10名,且市占率缓缓提高,2023年约为2.09%。博纳影投旗下影院合座议论效率较高。字据拓普数据,在票房Top10中,博纳影院场均收入685.43元,排行第四;单影院产出1117.13元,位居第四。此外,行业里面“洗牌”的节律加速,影投聚拢度缓缓升迁。公司抄底收购多家影院,逆势扩大影院业务基本盘,2021年以1.4亿元收购7家业界公认高端品牌UA影院,平均收购金额2000万元。
盈利预测与投资建议:咱们权衡公司2024-2026年收入辞别为29.76/36.67/38.52亿元,同比85.1%/23.2%/5.1%;归母净利润辞别为3.06/5.13/ 5.66亿元,同比155.3%/67.8%/10.3%。24年公司参投的《飞奔东谈主生2》票房理会出色,暑期档《据说》、《红楼梦之金玉良缘》已定档;其他要点片单包括《蛟龙活动2》《克什米尔公主号》等,因此咱们觉得在影片投资端公司有望大幅复原。公司是国内稀缺且优质的主旋律生意化电影投制方,领有丰富的行业资源、一流的制作水平与对影片精确定位,同期骨子储备丰富,有望升迁神气稳定性和事迹详情趣。此外,AIGC赋予公司恒久成长性。
风险辅导:宏不雅经济波动、票房理会不足预期、作品无法按期上映等。
1. 博纳影业:老牌民营电影企业,聚焦主旋律影片生意化
1.1. 深耕影视行业二十余年,业务布局全产业链
1.2. 财务现象:23年受电影投资营销承压;24Q1归母净利润扭亏为盈
2. 业务分析:全产业链布局,多要领行业源泉
2.1. 影视骨子:主旋律生意片龙头,爆款驱动事迹增长
2.2. 刊行业务:高毛利率业务平定竞争上风
2. 3. 院线、影院业务:进一步完善产业链布局,议论稳定
3. 行业分析:供需两头建筑,行业盈利估值双升可期
3.1. 商场回暖,不雅影挥霍呈现繁华态势
3.2. 主旋律影片正那时,公司聚焦赛谈远景繁花
3.3. AIGC:Sora架构纠正带来一致性突破,影视领域落地可期
4. 盈利预测与估值
4.1. 关节假定与盈利预测
5. 风险辅导
1. 博纳影业:老牌民营电影企业,聚焦主旋律影片生意化
1.1. 深耕影视行业二十余年,业务布局全产业链
1999年,公司前身北京博纳文化交流有限公司成立,是我国第一家民营电影刊行公司。2003年8月,博纳影业集团股份有限公司持重注册成立。公司深耕影视行业多年,约束向产业链凹凸游蔓延,面前已成为行业知名的全产业链布局的电影集团公司。博纳影业于2010年在好意思纳斯达克上市;为了拓展全球影视业务,公司在好莱坞训诫电影投资公司,参与到全球电影刊行。2016年公司在阿里巴巴、腾讯、复星国际、红杉本钱、软银赛富等机构投资者的匡助下开动特有化交往,并最终于2016年4月持重从纳斯达克退市。2017年博纳有限原鼓动共同坚毅条约,训诫股份有限公司,持重开动了A股上市过程;2022年公司最终取得证监会核准A股上市。
遗弃24Q1,于冬平直持股20.53%,阿里影业系、腾讯系均参股公司。同期,公司上市时,张涵予、黄晓明等多位明星持有公司股份,形成与公司的深度绑定。
公司高管团队操盘公司议论,在影视行业均有10年以上的从业素养。独创东谈主于冬,毕业于北京电影学院,老练有素,曾履新于北京电影制片厂及中国电影集团公司。于冬是中国最成功的电影制片东谈主、刊行东谈主、出品东谈主之一,字据猫眼专科版,遗弃24年6月18日,出品电影票房426亿元(排行第4);制片电影票房193亿元(排行第9)。由此可见,公司领有从上至下的骨子基因。
公司出品的作品兼顾生意性与艺术性,取得了精雅的社会效益和经济效益。字据灯塔专科版,遗弃24年6月18日,博纳影业累计出品影片约297部,累计参与影片总票房跳跃683亿元。公司出品刊行的影片在中国影史票房榜前十五名中占有三席,其中:《长津湖》为中国影史票房冠军,《十月围城》、《龙门飞甲》、《桃姐》、《明月几时有》、《一代宗匠》、《湄公河活动》、《无双》及《地久天长》等影片在中外各大电影节斩获多个奖项,获奖数目在民营电影公司中位居前哨。
公司起步于香港电影刊行,已毕凹凸游产业链整合。1999年,成立了中国首家民营电影刊行公司,博纳雏形初现。2001年,电影制片权、刊行权持重向民营企业放开,博纳成为了世界第一个拿到电影刊行派司的民企。同庚,凭借《我的昆季姐妹》的刊行一战成名,由此博纳也深度连气儿上了香港电影圈资源,继续刊行了《不时谈》、《头笔墨D》、《徒弟》等。比及2009年时,80%在内地公映的港片王人是由博纳刊行的。
2005年北京博纳国际影院投资管制有限公司持重成立,已毕制作、刊行、放映三个要领产业链布局。2008年公司变更议论领域至包含“影院投资与管制、电影放映”。2019年公司取得了《对于加速电影院建设促进电影商场蕃昌发展的意见》出台后的第一张电影院线派司。2019年4月底,影院持重加盟博纳院线。投资、刊行、院线和影院四伟业务邦畿持重形成。
全产业链布局升迁公司的竞争上风。上游投资把执骨子,下贱院线影院把控渠谈,刊行端整合凹凸游资源及恒久蕴蓄的素养,进一步优化影片宣发,使得优秀作品“有的放矢”。
1.2. 财务现象:23年受电影投资营销承压;24Q1归母净利润扭亏为盈
优质影片推动营收增长。公司总体营业收入呈现稳定增长的态势,2015-2022年复合增长率在4.99%。营业收入增长主要得益于公司出色的影视开发智商和丰富的IP资源,其中《红海活动》以36.50亿元取得了2018年年度票房冠军;《长津湖》以57.72亿元取得中国影史票房冠军,同系列的《长津湖之水门桥》以40.67亿取得2022年票房冠军。2023年公司营收16.08亿元,同比-20%,主要由于主投影片票房不足预期。2024年Q1,公司营收4.4亿元,同比-16.10%。
影院业务相对稳定。23年投资收入占比为4%,主要由于23年出品电影体量相对较小;刊行业务占比25%;影院业务比首要幅高潮,达到76%;院线业务占比略有高潮。
利润方面,主要受电影投资业务影响有所攀扯。2023年毛利率为15.98%(可比公司平均25.78%);而2017-2022年,公司毛利率均高于可比公司平均水平。咱们觉得,23年低于行业水平原因是,主如若受电影投资业务失掉影响。往年来看,公司投资业务均正向孝成功润。瞻望将来,公司优质片单储备丰富,电影投资业务毛利润有望转正。
期间用度率同比加多,销售用度占比最大。23年,公司期间用度率约为48.88%,其中销售用度率18.22%,管制用度率15.05%,财务用度率15.61%。
2014-2019年,公司归母净利润逐步加多;2020年受疫情影响略有下滑,但2021年得益于《长津湖》等优质影片的出品、刊行,归母净利润突破新高。2022-2023转盈为亏,咱们觉得辞别受影院和影片投资失掉影响。24Q1,归母净利润扭亏为盈。
2. 业务分析:全产业链布局,多要领行业源泉
2.1. 影视骨子:主旋律生意片龙头,爆款驱动事迹增长
投资业务包含电影和电视剧两个板块,面前以电影投资收入为主。电影投资收入包含票房分账收益及版权收益,包括主投和参投两种模式。2021-2023年公司投资业务营收14.5/7.8/0.58亿元,毛利润为4.91/2.35/-2.97亿元,同比41%/-52%/-226%,对应毛利率为34%/30%/-510%。公司投资业务收入受片单影响较大,但除23年,公司19年后投资业务毛利率基本稳定在30-50%附近的水平。
主投业务驱动事迹增长,投资电影单片平均效益好。主投业务模式当中,公司参与到电影制作的全过程,主导组织并把控影片分娩。2023年公司上映主投主控影片2部,辞别为《无名》和《爆裂点》,统共票房10.31亿元;参投影片8部,统共票房58.64亿元。由于公司主投主控的两部影片理会不足预期,电影业务板块营收较上年同期有所着落。
自成立以来,累计出品影片跳跃300部,累计总票房跳跃600亿元,公司出品刊行的影片在中国影史票房榜前十五名中占有三席,其中《长津湖》为中国影史票房冠军。公司主投主控的“长津湖系列”影片共诱惑了2.3亿东谈主次不雅影,票房跳跃98亿元,成为中国影史票房最高的系列电影,创造了中国影史新记载。
行业资源深厚,电影分娩具有恒久稳定的制作团队。电影行业具有东谈主力资源密集的特质,公司与无边优秀的导演、监制、演员和编剧等行业中枢东谈主员建立并保持恒久的勾通关联,一方面通过坚毅恒久勾通条约确保勾通可持续性,部分中枢导演、制片东谈主等应承承担几许部电影的中枢主创成员,另一方面影视艺东谈独揽股成心于升迁勾通至心度。部分勾通电影取得了较好的票房成绩,其中林超贤、陈凯歌、徐文光(徐克)共同执导《长津湖》取得内地票房首位;林超贤导演《红海活动》、徐文光(徐克)导演《长津湖之水门桥》均取得了内地票房前十的成绩。
主旋律佳作文化与经济效益兼得,细分领域龙头地位相识。公司经过多年的探索,追想出主旋律与生意化拍摄相结合的“新主流”电影制片步调,取得了精雅的经济效益与社会效益。《智取虎威山》算作博纳影业首部主旋律生意化电影,上映后取得8.8亿元票房,成为2015年元旦档票房冠军。后续公司沿用同样的制片方式,以多部曲的面貌推出“中国告捷”“中国自豪”“江山海”三个系列纵向蔓延IP价值,凭债主投的11主旋律电影得益了230亿元的票房,片均票房超20亿元。主投电影已毕豆瓣评分等分7.1,电影口碑有所保险。
与政府方勾通精雅,影片拍摄屡次取得政府机构领导。公司拍摄《湄公河活动》与公安部勾通精雅,国度公安部提供了一流的谈具和装备扶直,且初次拿到了“境外持枪”许可证;《中国大夫》受到卫健委、国度疾控中心的专科领导等。
影片储备丰富,怜惜后续档期“三大三小”片单节律。公司将形成“三大片、三小片、三剧集”的稳定创作分娩口头:即每年稳定推出主投主控的三部大片,开采春节档、暑期档和国庆档;三部中小成本影片,知足小长假和周末档期。到2026年底,公司缠绵为电影商场供应18部以上的影片。公司储备电影丰富,24年暑期档包括成龙主演影片《神话》的续篇《据说》、《红楼梦之金玉良缘》;《蛟龙活动》正在拍摄;由徐克执导的动画片《东谈主体大战》在前期筹办过程中;《克什米尔公主号》本年下半年行将开机,有望在来岁上映。
咱们觉得公司在投资制作东旋律电影存在源泉于行业的竞争上风,题材创作方面感觉浓烈,骨子制作方面主创团队素养丰富制作纯熟;影片储备上,优质主旋律IP续作有望稳住营收基本盘,新作推出赋予事迹弹性,充分保证将来三大档期内的影片储备。
此外,公司尝试动画赛谈。新增电影神气《东谈主体大战》,神气总投资为12,000万元,公司权衡已毕31%-40%投资答复率。《东谈主体大战》由著名导演徐克执导,通过特等的视角来探讨个体与合座的关联,将生物学的见识与个体成长的旅程相结合。
2.2. 刊行业务:高毛利率业务平定竞争上风
公司是国内首家从事电影刊行的民营企业,刊行智商稳居业内前哨。刊行业务是宣传实施电影,何况向院线、影院及互联网平台等播放渠谈刊行影片,字据取得刊行权方式分为代理刊行和买断/保底刊行。字据灯塔专科版,遗弃24年6月18日,公司已刊行影片跳跃200部,累计票房已接近430亿元。其中,23年公司参与刊行4部影片,统共票房11.24亿元。
公司选拔稳健的刊行策略,更专注于代理刊行。公司在2019-2021年辞别刊行影片18/4/4部;代理刊行影片12/3/4部,买断/保底刊行影片6/1/0部,代理刊行成为主要的刊行方式。代理刊行业务中,公司会预先垫付电影宣发用度,影片上映后收回垫付的宣发用度,并收取一定比例的票房分账及版权销售收入算作代理刊行佣金,是在经济上更为稳健的刊行方式。
公司刊行业务保持较高毛利率,具备竞争上风。2021-2023年公司刊行业务辞别已毕营收10.17/ 8.16/ 4.02亿元,对应毛利润率90%/100%/100%。其中,代理刊行业务按照净额法证据收入,无营业成本,影片产生的宣发用度计入销售用度。
2.3. 院线、影院业务:进一步完善产业链布局,议论稳定
2019年获院线议论派司,2023年院线收入0.33亿元, 营收占比近2%。院线业务会对资产联结影院或签约加盟影院进行融合品牌、融合瞥片、融合议论、融合管制,收入主要来自院线管制费、影片实施费收入等。遗弃24年4月,世界院线数目共有49条,议论派司属于壁垒性资源。
2021-2023年院线收入为0.22/0.13/0.33亿元,对应毛利率61% /65%/ 54%。遗弃2023年底,公司院线旗下已加盟127家影院,包含101家公司旗下影院及26家外部加盟影院,同比净加多9家。2023年博纳院线票房收入在世界院线中排行第13,同比持平,商场份额占比为2.26%(不含办事费)。
影院业务是为电影不雅众提供影片放映办事以及有关配套办事,是电影产业链终局。公司旗下的影院均为控股型影院,面前主要加盟博纳院线。影院业务2021-2023年营业收入辞别为8.58/ 6.47/ 12.18亿元,对应毛利率1.71%/ -20.29%/ 15.45%,毛利率水平已复原至2019年。2023年,博纳影院票房收入在世界影投中排行第7,同比排行高潮1位。
其中电影放映是最主要的影院业务收入开始,2019-2021年收入9/3/7亿元,对应毛利率-6%/-71%/-16%。
影院票房稳居前十,旗下影院产出较高。博纳影院票房总额近5年看守在影投公司前10名,且市占率缓缓提高,2023年约为2.09%。字据拓普数据,在票房Top10中,博纳影院场均收入685.43元,排行第四;单影院产出1117.13元,位居第四。由此反应出,博纳影投旗下影院合座议论效率较高。
抄底收购多家影院,逆势扩大影院业务基本盘。公司选拔收购的方式彭胀影院业务,影院数目是驱动影院业务增长的中枢能源之一。疫情极冷导致影院停摆,事迹低迷,尾部企业穷乏其他业务撑持退出行业;2021年,博纳以1.4亿元收购7家业界公认高端品牌UA影院,平均收购金额2000万元;对比2017年地面影院以33.87亿元收购橙天嘉禾旗下影院76所,平均收购金额超4000万元。
效用议论一二线影城。公司影院已掩盖了北、上、广、深等一线城市,以及四川、湖南、湖北、山东、江苏等主要票仓省份。公司影院分散在一二线城市占比73%,其中位于北京、深圳的影院数目最多。相较于下千里商场,一二线城市对于票价的承受天花板更高,不雅影民俗更为老成,因此票房基本盘相对更大。
影院缓缓高端化,有望带动票价升迁。在自营影院方面,遗弃2023年底,公司共领有自有影城108家,银幕总和892块,其中32块IMAX 幕,17块BONA ONE幕,3块CINITY 幕,20块中国巨幕,13个SCREENX厅。殊效厅票房上风突显,增速高于大盘。2023年世界殊效厅数目已达9520个,占世界总影厅数的12.2%。2023年特殊厅全年票房111.4亿,占比达到20.3%,同比2022年大幅增长97.5%。2023年巨幕厅票房79.68亿,票房市占率保持高位,LED厅票房同比增幅最为赫然。
3. 行业分析:供需两头建筑,行业盈利估值双升可期
3.1. 商场回暖,不雅影挥霍呈现繁华态势
2023年,中国电影行业速即回暖。字据拓普数据,2023年中国内地电影商场总票房549.15亿,同比2022年增长83.5%,基本复原至2017年水平。不雅影东谈主次12.99亿,同比增长82.56%;放映场次1.31亿场,同比增长28.08%,算作疫情后的开局之年,创下影史终局放映数目的最高水平。
行业里面“洗牌”的节律加速,头部院线公司有更多契机整合作念强。影院票房聚拢度同比赫然升迁,字据拓普数据,2023年票房300万以上影院数目占比48%较2022年的26%有赫然增长。影投方面,23年商场聚拢度较疫情前有所加多,或主要由于疫情带来的行业出清。院线方面,遗弃24年头世界共有49条城市院线,较22年8月减少2条。
自2020年后,影院新建持续趋缓,因此更趋于老成商场的存量竞争。2023年在映影院数1.28万家,同比仅增长1.1%。影院新建数目逐步缩减,2023年新建影院857家,同比2022年增长3.5%,而2018-2019年,新建影院数目均跳跃1400家。2023年新建银幕数目4880块,较2022年小幅减少70块,数目仅为2019年疫情前的53.6%。
3.2. 主旋律影片正那时,公司聚焦赛谈远景繁花
字据新华日报,近十年,主旋律电影约束进阶,成为各大档期的“主心骨”,约束突破票房天花板,成为中国内地院线的主力军。2009年,中国主旋律影片迎来史上第一个小高亢,《开国伟业》公映三天后,票房就突破了亿元大关。2016年,《湄公河活动》成为首部超10亿元票房的主旋律电影。2019年,主旋律电影迎来了全面爆发,上映数目达42部,票房达154亿元。我国主旋律电影的总票房从2012年的5.75亿元增长至2021年的114亿元,占世界票房的份额从3%升迁至20%。
题材方面,主旋律电影与种种不同配景故事相结合,触达更广袤的不雅众群体。早期主旋律电影多以干戈、历史和硬汉东谈主物列传为主;但连年来,主旋律电影突破传统类型戒指,生意化与类型化的结合和升沉。尤其是《战狼》后,主旋律类型化插足高速发展阶段,晦气、冒险等种种题材融入主旋律骨子,举例《中国大夫》是以医护东谈主员为原型创作的抗疫题材影片;《中国机长》改编自川航3U8633航班膺惩降落的事件;《攀高者》改编自中国登山队两次登顶珠峰的经历;《万里归程》算作首部聚焦应答官撤侨事件的新主流电影。
主旋律电影之是以成功,咱们觉得原因在于:
1)国庆档与“主旋律”形成强关联。2019年后,主旋律电影密集上线国庆档,《我和我的故国》系列,《长津湖》等孝顺档期内主要票房,奠定档期主旋律基调。
2)“小切口、大视角”的手法以适合了全球文化的挥霍需求。早期主旋律影片大多取自我国的翻新历史和著名的历史东谈主物。给与纪实的手法,以还原首要翻新历史事件和颂赞尺度东谈主物为办法,制作模式程式化。近些年来,主旋律电影力阻难以往“重述历史”的套路,举例2019年,《我和我的故国》创作视野逐步从大东谈主物下移到平庸庸东谈主物。
3)高质地生意化制作与宣发,进一步推动票房。影片叙事节律、东谈主物描述及视觉效率,具备高水平生意化的质地;豪华的明星威望,制造了大王人话题,保证了电影的话题度和知名度。
4)政策端暖风频吹。《“十四五”中国电影缠绵》建议“进一步完善首要翻新和历史题材电影的创作疏导责任机制。围绕庆祝中国共产党成立100周年、管待党的二十大告捷召开、牵记中国东谈主民抗日干戈暨世界反法西斯干戈告捷80周年等要害时刻节点,悉心组织好要点影片的创作分娩”,国度饱读舞创作与爱国主义为中枢的电影。
博纳影业在主旋律赛谈深耕多年。据灯塔专科版数据,我国主旋律电影TOP15中有7部是公司出品,累计票房206.37亿元。咱们觉得公司在主旋律赛谈具备较强的竞争上风,具备老成的主旋律生意片运作体系,大略在我方擅长的领域远景繁花。
3.3. AIGC:Sora架构纠正带来一致性突破,影视领域落地可期
Sora带来“一致性”突破,有望进一步落地影视场景。2023年,基于Diffusion的视频生成模子密集发布,举例Gen-2、Pika、SVD等,但主要的瓶颈在于一致性,生成的东谈主物和场景无法在每一帧中保持一致,因此应用落地有限。同期,模子单次生成的视频时长最长为18秒,固然扶直通过预测延长视频,但延长后的视频闲居穷乏一致性和逻辑性。
字据Sora发布的Demo,模子在一致性方面取得宏大突破。1)3D一致性:Sora不错生成录像纯真态领路的视频,跟着录像机的转移和旋转,东谈主物和场景元素在3D空间中的转移会保持一致。2)恒久连气儿性:Sora往往(并非老是)大略有用地模拟短距离和长距离依赖关联。举例,即使东谈主、动物和物体被弊端或离开画面,也能保持它们的存在。3)对象不灭性:Sora能在单个样本中生成合并扮装的多个镜头,并在通盘视频中保持其外不雅。信得过性方面,当与物理世界产生互动,Sora未必不错模拟一些影响世界状态的浮浅动作。因此,咱们觉得,Sora带来的架构升级,为AI生成视频在长视频领域落地带来契机。
国内AI动画已率先落地;国外AI生成作品已登陆银幕。国内方面,2月26日晚间,国内首部文生视频AI动画片《千秋诗颂》在央视概括频谈开播,从好意思术联想到动效生成,再到后期成片,该片均为AIGC辅助制作。AI赋能后,制作效率升迁3倍。国外方面,3月6日,《闭幕者2》翻拍作品《咱们的闭幕者2重制版(Our T2 Remake)》在洛杉矶首映。其创作团队由50位AI领域艺术家组成,利用Midjourney、Runway、Pika、Kaiber、Eleven Labs、ComfyUi、Adobe等多个AIGC器具进行创作,不使用原电影中的任何镜头、对话或音乐,确保《Our T2 Remake》通盘骨子均为原创。
咱们判断:1)在面前技巧节点,由于一致性问题尚未实足处分,对要害东谈主物和场景预先建模或为中间阶段的最优解。同期,从专科影视角度,另一难点在于可控性,荒谬是针对镜头画面,举例镜头轨迹等。后续一致性、可控性的升迁或是技巧优化迭代的关节。2)动画生成较真东谈主难度更低,有望率先落地并产生翻新性的突破。传统动画的分娩模式是东谈主力密集型,通过画师画图图纸并连系;现如今AI的应用会大幅裁汰制作过程,也申斥东谈主力成本。从恒久来看,AI申斥制作门槛,优质的骨子与IP是将来的中枢竞争成分。
公司对AIGC的探索与应用会在几个层面,包括影视剧骨子生成、艺东谈主扮装养成、电影后期辅助、IP授权勾通等。
在后期领域,AI赋能影视已相对老成,公司已有应用落地。从演员换脸到现场面成,AI技巧的应用将大大裁汰影片制作的周期。公司行将上映的电影《据说》中,导演唐季礼与其团队诳骗了“Deepfake深度伪装”AI技巧,还原出27岁成龙的样貌。
在制作领域,公司积极探索,AIGC科幻短剧集《三星堆:将来启示录》发布。6月17日,公司与抖音、即梦AI三方初次进行AIGC短剧勾通,AI科幻短剧集《三星堆·将来启示录》行将在抖音平台上线。该剧第一季共12集,由抖音聚会出品,将在抖音短剧暑期档播出。
公司与广东播送电视台、南沙区政府共同发布了“大湾区将来影视产业制作基地”建设缠绵。基地将深度整合VR、AR、MR和AI等元天地有关的技巧应用,构建将来影视制作环境,为影视创作家解锁无穷创意空间。
4. 盈利预测与估值
4.1. 关节假定与盈利预测
咱们权衡公司2024-2026年收入辞别为29.76/36.67/38.52亿元,同比85.1%/23.2%/5.1%;归母净利润辞别为3.06/5.13/5.66亿元,同比155.3%/67.8%/10.3%。24年公司参投的《飞奔东谈主生2》票房理会出色,暑期档《据说》、《红楼梦之金玉良缘》已定档;其他要点片单包括《蛟龙活动2》《克什米尔公主号》等,因此咱们觉得在影片投资端公司有望大幅复原。
可比公司24-26年平均PE为28/23/20倍,公司24-26年PE为27/16/15倍。公司是国内稀缺且优质的主旋律生意化电影投制方,领有丰富的行业资源、一流的制作水平与对影片精确定位,同期骨子储备丰富,有望升迁神气稳定性和事迹详情趣。此外,AIGC赋予公司恒久成长性。
5. 风险辅导
宏不雅经济波动、票房理会不足预期、作品无法按期上映等。
证券议论敷陈:《博纳影业(001330.SZ)初次掩盖:深耕电影25载势头正强盛,储备丰富AI赋能事迹更可期》
对外发布时刻:2024年6月19日
证券分析师:马笑
阅历编号:S0120522100002
邮箱:maxiao@tebon.com.cn
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议论助理:王梅卿
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(已获中国证监会许可的证券投资商榷业务阅历)
马笑,华中科技大学硕士,2022年加入德邦证券,传媒互联网&国外首席分析师,行业全掩盖。曾任新时期证券TMT组长,传媒/诡计机首席分析师,此前担任过管制商榷照管人/计谋议论员/投资司理等岗亭。2018年东方钞票百佳分析师传媒团队第别称;2020年wind金牌分析师。2023年21世纪金牌分析师传媒互联网第5名;港股及国外商场第5名。
王梅卿,2022年加入德邦证券议论所传媒互联网国外组。
吴子怡,2023年加入德邦证券议论所传媒互联网国外组。
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